2024年2月的泡泡玛特，股价还在16港元徘徊，令人没有想到的是，到了2025年6月12日，泡泡玛特创下283.4港元/股的历史新高，总市值最高达到了3661亿港元（约3350亿元人民币）。两年时间，泡泡玛特以超过10倍增长的成长速度占据市场热点，被股民戏称“年轻一代的茅台”。

泡泡玛特的成功究竟是“资本与明星助推”下的昙花一现，还是新消费时代情感工业的范式革命？其商业模式的核心竞争力何在？面对股价波动、IP生命周期与持续盈利风险，这家成立15年的“潮玩帝国”如何持续增长？

情感符号的工业化：从“玩具”到“社交货币”，创造现象级消费热潮

2024年财报显示，泡泡玛特用户平均单次消费达228元，其中62%用于重复购买同系列盲盒。开盲盒是一种极具情绪价值的“期待-惊喜/落空”体验机制，较低的隐藏款比例激发收藏欲望和购买成瘾性，可以说泡泡玛特的成功是情感符号的工业化消费带来的必然结果。

然而，“情感符号玩具+盲盒机制”还只是发挥了产品购买的上瘾性，不具备发动大规模狂欢的产业效应。泡泡玛特在社交层面掀起的流行，离不开明星效应的加持。

2024年，Blackpink成员Lisa发布LABUBU马卡龙系列自拍，泰国市场瞬间断货；蕾哈娜、贝克汉姆等名人“带货”推动TikTok粉丝数单月增长68%。当海外流量“倒灌”进国内市场，国内外情绪双向引燃，彻底引爆在全球社交媒体的现象级传播。

图1:泡泡玛特商业模式深度拆解

用“稀缺性”制造“收藏价值”，泡泡玛特能成为下一个茅台吗？

2024年LABUBU系列贡献30.4亿元营收后，泡泡玛特市值突破3600亿港元。泡泡玛特通过限量发行、隐藏款机制（概率低至0.69%）赋予潮玩稀缺性和收藏价值，例如初代LABUBU拍出108万元天价，部分联名款二手溢价达30倍。

这种“类金融化”属性吸引了投机资金，推动二级市场交易规模扩大，直接刺激股价上涨，被网友称作“年轻人的茅台”。

但是，如果泡泡玛特的价值仅仅存在于情绪共鸣+潮玩属性+社交货币，那么泡泡玛特在资本市场的短期爆发力将不足为继，大涨后回撤14%，也表现了投资者对其持续性的担忧。

这个根本在于，潮流具有周期性和不可预测性，情绪消费红利和全球文化叙事的支撑下，泡泡玛特需要建立起更加稳固的IP运营和多形态发展布局，从而打造长盛不衰的IP、不断激发品牌文化的生命力，也许不能成为资本市场的茅台，但成为中国的迪士尼，泡泡玛特已然在路上。

图2:泡泡玛特15年发展历程

做世界的泡泡玛特，成为全球文化资本贴现的“中国范式”

泡泡���特发布的2024年全年财报显示，在全球化战略的推动下，泡泡玛特港澳台及海外业务营收达到了50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比提升至38.9%，业务版图已遍及全球近百个国家及地区。从“盲盒公司”到“全球全品类IP生态集团”，泡泡玛特的野心很大。

从王宁的访谈中，我们可以窥见，他想要实现的是“打造一套可全球复制的文化资本运营系统”——将“情绪”转化为可以量产的文化产品，把“传统消费”打造为文化消费和体验性仪式，这不仅考验着泡泡玛特的平台运营能力和艺术家们的创新能力，更考验着消费者们对一轮轮潮流周期的热情和耐心。

但必须承认的是，在混沌的商业世界中，对文化本质有着深刻洞察的人，会拥有穿越周期的终极力量。

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