文 | 董指导研究

2020年市值达到最顶峰的2000亿左右，现在却只剩不到1/4。净利润在辉煌时豪赚26亿元，如今却爆亏30-40亿元。甚至公司创始人兼董事长，也被迫辞职。

这就是闻泰科技过去5年的变化。

背后发生了什么呢？今天就来聊下闻泰科技的起伏。

01 开局

闻泰科技成立于2006年，可以说开局就是王者。

公司起家业务是手机主板设计。创始人张学政毕业后先后在意法半导体、中兴通讯工作，也是科班工程师。所以，张学政辞职创业的第一年，就凭借产品质量，获得了多家一线国产品牌手机厂商的订单。

随后不到一年时间，就基本成为了行业第一。这不仅是行业神话，也是创业标杆。

2008年，手机主板设计行业开始萎缩，没想到闻泰科技又顺利完成了转型，成为了一家研发、制造、交付为一体的手机ODM制造商。

张学政很舍得花钱做投资，率先配备了自动化生产线，可以大规模、高效率完成订单，于是又大杀四方，两年时间就把收入从7亿元扩张到了20亿元。

最高潮的部分是闻泰和小米的合作。2013年，闻泰负责生产红米手机，以799的价格横扫市场，轻松就卖了一亿多部。

2015年，国产品牌智能手机卖了4.3亿部，而其中由闻泰生产的手机达到了近6000万部，占比接近15%，国产一线品牌基本都是客户。闻泰也成为全球最大的智能手机ODM制造商。

创业王者、顺利转型，全球第一，这些定语已经很牛了。但还缺少一个，那就是“上市企业”。

于是，2015年，闻泰科技通过先买股权、再置换资产的方式，最终在2017年实现了100%借壳中茵股份，登陆资本市场。

此时此刻，似乎也已经到了人生巅峰。但闻泰科技还是有隐忧的。那就是，公司DOM的产品大部分位于中低端，这就导致公司毛利率、利润率都不高。一顿操作猛如虎，一看利润2.5%。

于是，转型、第二曲线，就不停的萦绕在张学政的脑海里。

02 并购

2017年底，闻泰科技成立了合肥人工智能研究院，布局还是比较早的。而重磅转型，则始于2018年，闻泰联合两个资本方，以110亿元收购了安世半导体的部分股权，约为34%。

安世半导体的前身是恩智浦标准件业务部门，产品主要是分立器件，包括功率半导体、电容、电阻、二极管之类，用于通信、汽车等领域。2016 年中国财团以 27.5亿美元（约 181 亿人民币）买了过来，并更名为安世半导体。

分立器件的增长其实并不算快，过去二十多年基本保持4-6%的复合增速。其中，功率半导体因为新能源汽车的发展，会增速更显著。

2018-2019年，闻泰科技经过了一系列资本运作后，最终上市公司以98%的比例，控股安世半导体。此时安世半导体的估值为298亿元，比2016年财团收购时增值65%。

市场当时对安世半导体还是很看好的，觉得安世半导体有品牌、有技术，闻泰有丰富的ODM经验和销售渠道，希望可以实现1+1>2的效果，迎来快速增长。

于是，随着收购的确定性越来越高，资本市场也用真金白银来表示看好。从2019年初开始，到2020年2月末，14个月时间，闻泰科技的股价就大涨了8倍。

这个过程就非常A股。十年的机会，一年干完。一年的机会，一周干完。虽然2019年，闻泰科技的业绩还是超出了市场预期，但已经被过度透支。必须更强的业绩，才能维持预期。

而说到业绩，就需要花开两枝了。

先说下安世半导体。闻泰科技在半导体方面投资还是比较大手笔的，收购了曼彻斯特、德国汉堡的晶圆厂，控股股东也在上海临港新建了晶圆厂。安世半导体的业绩，可以说是稳步增长。但由于下游汽车行业整体竞争越来越激烈，所以安世的增长也出现了放缓。

2023年，半导体业务收入152亿元，同比下降4.85%，净利润为24亿元，同比下降35.29%。不过这不算大事。

对业绩带来关键致命一击的，还是公司发家的手机端ODM业务。一方面，下游手机整体销售疲软；但更重要的是，公司自己踩了雷。有一点，不信邪、就偏中邪的意思。为什么这么说呢？接下来看一下。

2020年9月，市场流传 苹果将欧菲光从其供应商名单中剔除；这个被辟谣的传言，在2021年3月得到证实。而在此一个多月前，欧菲光则和闻泰科技展开了谈判。

欧菲光的厂房得找到下家，不然就砸手里了。而闻泰呢，ODM业务大部分是中低端手机，正好也想拓展苹果业务。双方一拍即合。闻泰科技把欧菲光旗下向苹果提供摄像头产品的资产，都买了过来。作价24亿元。

闻泰想着靠自己创业、转型积累的优秀能力，化腐朽为神奇，还不是手拿把掐。起初发展确实如愿，闻泰进入了苹果供应商名单，但没想到，被窝还没暖热，一盆冷水浇了下来。

2023年11月，闻泰公告显示，公司也被苹果剔除供应链了。

买来的资产，只能计提亏损。而且也许由于业务扩张带来的精力不够，公司的ODM业务，居然从第一名掉落了，不仅掉到了第三名，而且份额还在下降。

03 止血

公司之前期待通过几次收购，打造一个平台，所以也把ODM业务改名为产品集成业务，但没想到，几个业务反而互相连累。2023年，集成业务净亏损4.5亿元；2024年半年就亏损了8.5亿元。

ODM相关业务眼瞅着成为一个止不住的血包，但闻泰还是希望再坚持下的。闻泰官方公众号有篇文章，叫《坚持长期主义丨产品集成业务“做难而正确的事”》，称会“保持定力，坚定半导体+产品集成的双轮驱动战略不动摇。

但是，屋漏偏逢连夜雨。2024年12月，闻泰也被美国列入了“实体清单”，考虑到公司半导体和产品集成都有不少海外客户，这个冲击还是不小的。公司也计提了商誉减值，导致2024年亏损30-40亿元。

山雨欲来风满楼，再扛下去，可能麻烦更大。于是，迫于无奈，闻泰开始瘦身，计划把ODM业务打包卖给立讯精密。

立讯精密作为苹果最忠实的合作伙伴，先后接了不少苹果供应链里的资产。所以，也是艺高人胆大。

四年前，闻泰意气风发成为欧菲光的白衣骑士；没想到四年后，自己却也需要白衣骑士的拯救。

回顾闻泰科技的沉浮来看，公司完美的开局，却得到现在的结果，确实令人唏嘘。

如果说公司做错了什么的话，除了资本运作中的一些不规范之外，在经营方面，与其说人为因素，更准确地说应该是遭遇了横祸。被苹果剔除供应链名单、被美国列入实体清单，都是重创。

这也充分说明了一个道理，如果在产业链中不是核心地位，如果在低毛利行业又没有核心技术，那遭遇压力基本也是早晚的事儿了。

这次瘦身之后，怎么看呢？

公司2024年半导体业务净利润估计在24亿左右，如果没有清单事件影响，回到30亿利润还是容易实现的。但清单事件之后，仍需要有一个季度来观察了。

这时候，我突然想，如果闻泰没有收购半导体资产，就沿着ODM业务继续扩大规模，是否市值会比现在大呢？

可惜，历史不能假设。不过，正如歌词所说，杀不死你的将会让你更强大。对于闻泰而言，是要拿点勇气和实力闯过这一关了。

更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App